光伏玻璃“信”得过

集团中期业绩表现理想
信义光能(00968)去月底发布其上市后的首份中期业绩，上半年录得纯利2.0亿元，按年急升150%，较早前盈喜公告所预测的增幅100%还要高，当中毛利率及经营利润率分别扩阔至33.7%及23.8% (2013年同期为25.9%及11%)，成功抵销产品销量轻微下跌对盈利之冲击。 集团利润率显著提升的主要引擎来自三方面：
i) 产品销售组合优化 - 上半年集团将较高毛利的超白光伏加工玻璃之销售占比由去年的69%提升至86%；ii) 产品平均售价维持较高水平 - 尽管上半年内地之光伏装机需求稍疲弱，惟光伏玻璃价格仍可维持去年第四季之高水平，即按年计算仍有不俗升幅；iii) 成本控制得宜 – 在营收增长15.8%之情况下，集团销售及营销开支大降32.5%，占营收之比例由去年的7.5%跌至4.4%。

未来可受惠扩产及进军下游发电业务
国家能源局早前确定今年全国光伏装机量要达14GW，由于上半年装机进度稍落后，意味下半年将迎来另一波的装机潮，太阳能玻璃产品需求势回升。目前集团的产能利用率几乎已达百分百，惟已加快旗下位于安徽省芜湖市的两条光伏原片玻璃生产线的建造进度，第一条生产线可望于今年第三季投产，第二条将于第四季开始运行，届时光伏原片玻璃的日均产能将较现时增加90%(即1800吨)，且受惠规模经济优势，新生产线之单位燃料成本料可降10% - 15%。 此外，集团正积极开拓下游太阳能发电业务，包括地面太阳能发电场及分布式光伏发电系统，即使此部份业务上半年仍然未录得收入贡献，惟手头上的项目建设进度理想，其中安徽省250MW项目可望于今年内投产，而福建省的100MW项目亦料于明年完工。再者，集团正参与四个位于中国中部及东部地区的太阳能发电场项目，规模为450MW，项目投产后将可为集团带来更稳定的售电收入。

配股忧虑暂告消除
集团7月下旬成功以每股2.07元配售3.8亿股，占扩大后已发行股本6.25%，净筹7.78亿元。配售完成后，母公司信义玻璃持股量由31.21%降至29.26%。由于是次股权配售乃市场预期之内，加上集资有助应付未来下游项目之资本开支，避免过度集中于债务融资以增加利息开支。另外，承配人设有180日禁售期，短期内股权融资压力已告消除。


投资策略：
买入：2.15
目标：2.60
止蚀：1.9