内地航空股短期暂难高“飞”

利淡因素：
1. 国际油价料见底回升
自去月底起，纽约期油从低位43.5美元大举反弹，一度重上54美元水平，尽管周三晚再现沽压急跌逾9%，惟这似乎未能改变油价中短线拾级回升的势头。首先，近期市传不少开采成本较高的美国页岩油生产商已被迫停产，并削减今年的资本开支，中线有助抑制产量；此外，部份OPEC成员国已抵受不了油价下泻对其经济的冲击，曾公开呼吁油组减产，据花旗预测，今年下半年OPEC平均日产量将由去季的3030万桶降至2990万桶。若油组国确认减产，纽约期油价格料不难重上60美元。观乎内地三大航空股的燃料成本占其营运开支达34%至37%，燃料价格每变动1%，将为三者盈利带来约3%至5%之负面影响，当中南航(1055)的盈利敏感度最高。事实上，自去年6月至今，国际油价下跌近55%，南航股价同期则上升逾70%，某程度上已反映了最近两季因燃料成本下跌而推升盈利的利好因素，未来若油价逐步回升，股价则难免受压。

2. 人民币汇价走弱
面对环球央行大打货币战，加上内部宏观经济数据疲弱，中央人民银行继去年底进取减息后，本周亦全面调低银行存款准备金率，此举无疑将加剧人民币的贬值压力，美元兑人民币现货价目前已升至6.26附近水平，创下近9个月新高，笔者料其未来数月升穿6.3之机会颇大。人民币汇价下滑势必打击航空企业之盈利能力，根据富瑞研究报告，人民币汇价每下跌1%，将令三大国内航企的营运成本增加1.6亿至2.1亿，以及导致债务重估亏损5.1亿至6.6亿，综合来说，分别对国航、东航和南航之盈利造成9%、9%和12%的不利影响。