达芙妮下半年势翻身

集团营运数据渐趋改善
早前达芙妮(00210)公布第二季营运数据，整体表现略有惊喜。期内核心品牌业务同店销售虽仍按年倒退2.4%，惟相较首季下跌9.5%及去年下跌10.4%显著改善，且若非5月份内地多个城市受广泛暴雨及水浸所影响，次季的同店销售更有望录得正增长。从整个休闲鞋销售市场来看，集团去年的同店销售远逊于其他同业(达芙妮：-10.4%；百丽：+0.6%；千百度：-6.9%)，但今年次季已回稳至行业平均水平(达芙妮：-2.4%；百丽：-1.8%；千百度：-2.1%)，反映集团正逐步扭转劣势。 此外，集团第二季净关闭了32家店铺，相比于去年第四季和今年首季分别关店245家及53家，关店步伐已见放慢，显示集团销售点整合之过程或接近尾声。笔者认为，集团过去一年采取进取关店之策略确对短期业绩带来冲击，但同时在复苏的路途上可望较其他同业走得更早更快。

转型电商销售及宣传策略得宜
当线上购物大行其道，国内外品牌竞争愈趋激烈，集团过去一年亦尝试作出一系列的变革，务求拓展更多元化的销售渠道和重塑品牌形象。在开拓销售渠道方面，集团除了优化旗下的线上购物平台之外，同时于一众大型电商平台上开设线上销售点，如天猫网、微信商城、京东商城等等。再者，集团加速拓展O2O业务，让消费者体验实店试穿，线上选款及下单之服务，配合内地消费模式转型之大趋势。 至于在宣传推广方面，集团计划将本年宣传推广开支占收入比例由去年的1%提升至2%，令其有更大空间聘请著名艺人为品牌作代言推广。当中4月份就成功邀请谢霆锋出任艺术创意总监一职，负责广告片设计及拍摄，以及公关活动构想；其后亦签了韩星全智贤担任其核心品牌产品的代言人，相信近年的“韩潮”效应可有助提升旗下产品之定位及销量。

估值相对便宜
集团目前之历史市盈率及市帐率分别为17.5倍及1.12倍，低于过去5年平均值的19.7倍及3.45倍，估值实属吸引。况且近期港股势如破竹，部份资金炒作完大型蓝筹国企股后，便转战一些较落后的二三线股，既然集团下半年业绩可望改善，现价估值又处于近年低位，股价短期可看高一线。


投资策略：
买入：3.3
目标：3.9
止蚀：2.9