光伏玻璃「信」得過

集團中期業績表現理想
信義光能(00968)去月底發佈其上市後的首份中期業績，上半年錄得純利2.0億元，按年急升150%，較早前盈喜公告所預測的增幅100%還要高，當中毛利率及經營利潤率分別擴闊至33.7%及23.8% (2013年同期為25.9%及11%)，成功抵銷產品銷量輕微下跌對盈利之衝擊。 集團利潤率顯著提升的主要引擎來自三方面：
i) 產品銷售組合優化 - 上半年集團將較高毛利的超白光伏加工玻璃之銷售佔比由去年的69%提升至86%；ii) 產品平均售價維持較高水平 - 儘管上半年內地之光伏裝機需求稍疲弱，惟光伏玻璃價格仍可維持去年第四季之高水平，即按年計算仍有不俗升幅；iii) 成本控制得宜 – 在營收增長15.8%之情況下，集團銷售及營銷開支大降32.5%，佔營收之比例由去年的7.5%跌至4.4%。

未來可受惠擴產及進軍下游發電業務
國家能源局早前確定今年全國光伏裝機量要達14GW，由於上半年裝機進度稍落後，意味下半年將迎來另一波的裝機潮，太陽能玻璃產品需求勢回升。目前集團的產能利用率幾乎已達百分百，惟已加快旗下位於安徽省蕪湖市的兩條光伏原片玻璃生產線的建造進度，第一條生產線可望於今年第三季投產，第二條將於第四季開始運行，屆時光伏原片玻璃的日均產能將較現時增加90%(即1800噸)，且受惠規模經濟優勢，新生產線之單位燃料成本料可降10% - 15%。 此外，集團正積極開拓下游太陽能發電業務，包括地面太陽能發電場及分佈式光伏發電系統，即使此部份業務上半年仍然未錄得收入貢獻，惟手頭上的項目建設進度理想，其中安徽省250MW項目可望於今年內投產，而福建省的100MW項目亦料於明年完工。再者，集團正參與四個位於中國中部及東部地區的太陽能發電場項目，規模為450MW，項目投產後將可為集團帶來更穩定的售電收入。

配股憂慮暫告消除
集團7月下旬成功以每股2.07元配售3.8億股，佔擴大後已發行股本6.25%，淨籌7.78億元。配售完成後，母公司信義玻璃持股量由31.21%降至29.26%。由於是次股權配售乃市場預期之內，加上集資有助應付未來下游項目之資本開支，避免過度集中於債務融資以增加利息開支。另外，承配人設有180日禁售期，短期內股權融資壓力已告消除。


投資策略：
買入：2.15
目標：2.60
止蝕：1.9