經過多重波折後，內地互聯網巨擎阿里巴巴赴美上市的計劃終於進入最後衝刺階段，據彭博社最新消息指，阿里巴巴集團將於9月3日開始路演，9月16日正式登陸紐交所，集團料藉這次IPO融資200億美元，勢將創下美國歷史上單一IPO集資額的最高紀錄。 阿里上市之估值同樣備受市場注目，早前集團對自身的估值為1330億美元，惟這比市場大行普遍之預測(約1500億至1600億美元)來得保守；此外，該自身估值僅相當於集團2013年歷史市盈率35.3倍，較另一內地科網巨頭騰訊(00700)的61.3倍仍存在一定程度折讓。假如阿里巴巴最終以此定價，掛牌後該可避免重蹈Facebook兩年前上市後股價即潛水的覆轍，更不要忘記，集團未來尚有一個推升股價的催化劑：回購支付寶股權的潛在收益。

回看歷史，2011年阿里巴巴在未完全得到雅虎和軟銀等大股東的同意下，將支付寶股權轉移至一家中國內資公司 – 小微金服，自此之後集團便不再直接持有支付寶的資產，因此在今次的上市計劃中，支付寶的相關業務當然也不會被包含在內。不過，這亦不代表阿里巴巴的投資者完全沒法分享到互聯網金融業務所帶來的潛在巨額收益，根據集團當年與小微金服進行股權轉讓時所簽訂的框架協議，小微金服承諾與阿里巴巴分享支付寶每年稅前利潤的49.9%，並在上市時給予阿里集團一次性的現金回報，回報額為支付寶在上市時總市值的37.5%，且不低於20億美元及不超過60億美元。由於當年內地互聯網支付市場只屬起步階段，市場普遍認為支付寶的估值最高也只有160億美元，故訂立了60億美元的回報分享上限；然而，今時今日支付寶旗下互聯網金融業務的估值已「升價十倍」，60億美元的回報額已變得毫不吸引。

為免影響其上市招股叫座力，阿里巴巴上週再次修訂其招股書內容，一方面將旗下的中小企貸款業務出售予小微金服，另一方面則重新釐訂與支付寶公司的分成協議。首先，集團獲得的稅前利潤分享從支付寶公司的49.9%調整到小微金服集團的37.5%，儘管分成比例有所調低，但利潤分享則由之前僅來自支付寶一間公司，轉變成包含了中小企業貸款、眾安在線、天弘基金、招財寶等多元化資產，潛在回報料將更豐厚。 其次，小微金服進行IPO時，原先的一次性現金回報60億美元的上限獲撤銷，市傳IPO的條件為市值250億美元，這意味著小微金服付給阿里集團的一次性現金回報至少為93.75億美元。更重要的是，未來若獲得監管機構許可，小微金服將可向阿里巴巴優先增發33%股權，這正正給阿里巴巴重新入股支付寶和其餘互聯網金融業務騰出了空間，集團估值勢必更上層樓!