內地豬肉價升捧萬洲

市場份額全球居首
自去年成功收購美國最大的豬肉食品企業Smithfield後，集團在生豬養殖、生鮮豬肉和肉製品的主要業務環節上，其產能規模及市場份額均得到顯著提升，成為目前世界上最大的豬肉產品生產企業。中期業績顯示，集團上半年營業額急增2.2倍至105.4億美元，核心經常性盈利亦暴升1.34倍至4.5億美元，當中新收購的美國Smithfield業務就分別貢獻了收入之76%及經營利潤的45%，成為推升集團業績的主要動力。憑著「雙匯」及「Smithfield」分別於中美市場已建立的品牌優勢，集團豬肉產品於兩地的市佔率均高居榜首。美國市場方面，去年集團於生鮮豬肉和包裝豬肉製品的市佔率分別為36.25%及17.55%，大幅拋離第二位泰森約17個百分點及10個百分點。至於中國豬肉市場則較分散，集團生鮮豬肉的市場份額僅2.65%，排名居首卻沒明顯競爭優勢，但隨著國策不斷鼓勵行業兼併重組，龍頭企業之市佔率有望逐步擴大。

併購Smithfield締造協同效益
集團去年全面併購Smithfield，雖代價不菲，但長遠可為集團帶來多項協同效益。首先，因美國生豬養殖業較具成本效益，過去8年，當地生豬價格平均較中國低逾80%，從而形成一道貿易平台，讓集團可從美國進口較低成本的豬肉到中國銷售以獲取更多利潤。今年初美國因爆發豬流感疫症導致生豬供應短缺，同時中國需求疲弱，令兩地生豬價格走勢一度出現逆轉，惟近期兩者差價再度擴大至56%。根據管理層所言，只要兩地生豬價格差距大於60%，即能抵銷運輸費用和進口關稅，促成有利可圖的貿易業務。觀乎內地近月公佈的CPI數據，豬肉價格似漸重拾升勢，未來數月兩地生豬差價可望再度擴至60%以上，有助提升集團貿易業務收入。此外，集團透過引進Smithfield的原材料和生產技術，於國內設廠直接生產Smithfield品牌的肉製品，並於國內一二線城市設立更多Smithfield品牌銷售專營店，售賣優質冷鮮豬肉，藉此提升毛利率水平。


策略：
買入：6.25
目標：7.30
止蝕：5.80