內地航空股短期暫難高「飛」

利淡因素：
1. 國際油價料見底回升
自去月底起，紐約期油從低位43.5美元大舉反彈，一度重上54美元水平，儘管週三晚再現沽壓急跌逾9%，惟這似乎未能改變油價中短線拾級回升的勢頭。首先，近期市傳不少開採成本較高的美國頁岩油生產商已被迫停產，並削減今年的資本開支，中線有助抑制產量；此外，部份OPEC成員國已抵受不了油價下瀉對其經濟的衝擊，曾公開呼籲油組減產，據花旗預測，今年下半年OPEC平均日產量將由去季的3030萬桶降至2990萬桶。若油組國確認減產，紐約期油價格料不難重上60美元。觀乎內地三大航空股的燃料成本佔其營運開支達34%至37%，燃料價格每變動1%，將為三者盈利帶來約3%至5%之負面影響，當中南航(1055)的盈利敏感度最高。事實上，自去年6月至今，國際油價下跌近55%，南航股價同期則上升逾70%，某程度上已反映了最近兩季因燃料成本下跌而推升盈利的利好因素，未來若油價逐步回升，股價則難免受壓。

2. 人民幣匯價走弱
面對環球央行大打貨幣戰，加上內部宏觀經濟數據疲弱，中央人民銀行繼去年底進取減息後，本週亦全面調低銀行存款準備金率，此舉無疑將加劇人民幣的貶值壓力，美元兌人民幣現貨價目前已升至6.26附近水平，創下近9個月新高，筆者料其未來數月升穿6.3之機會頗大。人民幣匯價下滑勢必打擊航空企業之盈利能力，根據富瑞研究報告，人民幣匯價每下跌1%，將令三大國內航企的營運成本增加1.6億至2.1億，以及導致債務重估虧損5.1億至6.6億，綜合來說，分別對國航、東航和南航之盈利造成9%、9%和12%的不利影響。