中海發展本季可揚帆出「海」

1. 國內製造業呈回暖勢頭
內地近期發佈的經濟數據逐步改善，當中6月份官方PMI製造業指數從5月的50.8升至51.0。若細看分項指數，新訂單指數及生產指數分別回升0.5及0.2個百分點，至52.8及53.0，創下年內新高；此外，原材料庫存指數則依然維持疲軟水平，6月及5月份均報48.0。當內地上游製造企業接單能力和生產活動不斷增強，市場對原材料的需求亦必然回升，惟目前內地廠商的原材料庫存仍然維持低水平，換言之，未來數月廠商料需急速回補庫存，這該可帶動大宗商品的貿易量。

2. 波羅的海乾散貨指數下半年料強勁反彈
自2011年起，波羅的海乾散貨指數(BDI)均呈現先低後高的形態，即下半年表現較上半年強勢，以去年為例，上半年BDI的平均水平為842點，惟踏入下半年以後即迅速攀升至平均1563點，第四季更一度攀升至2300點上方。隨著內地經濟漸入佳境，加上第三季正值出口商生產旺季，乾散貨運費可望有較大的提價空間。因此，筆者料今年BDI將延續過去數年之態勢，未來數月或可重上1600點，較目前的780點尚有105%的上升空間。

3. 乾散貨船隊運力供需漸趨平衡
去年12月初，交通部、財政部、國家發改委、工信部共同發布《老舊運輸船舶和單殼油輪提前報廢更新實施方案》，按1500元/總噸的基準對報廢更新的船舶給予補貼，總補助規模料達68億人民幣。計劃推出後，國內舊船拆卸量顯著攀升，單計今年首季中國乾散貨船隊報廢總運力便高達50萬噸，佔去年總報廢運力55%。假如國內所有合資格的舊船舶均參與報廢計劃，將可減低全國乾散貨船及油輪運力高達15%。儘管目前市場運力需求依然未見太大起色，但船隊供應增速或跌至負增長下，短期或有利運費出現反彈。

4. 估值吸引
中海發展(1138)現價市帳率僅為0.75倍，遠低於過去5年平均值0.9倍。即使集團次季盈利或將較首季大幅倒退，惟以目前的估值來說實不算昂貴。


投資策略：
買入：4.85
目標：5.8
止蝕：4.2