達芙妮下半年勢翻身

集團營運數據漸趨改善
早前達芙妮(00210)公佈第二季營運數據，整體表現略有驚喜。期內核心品牌業務同店銷售雖仍按年倒退2.4%，惟相較首季下跌9.5%及去年下跌10.4%顯著改善，且若非5月份內地多個城市受廣泛暴雨及水浸所影響，次季的同店銷售更有望錄得正增長。從整個休閒鞋銷售市場來看，集團去年的同店銷售遠遜於其他同業(達芙妮：-10.4%；百麗：+0.6%；千百度：-6.9%)，但今年次季已回穩至行業平均水平(達芙妮：-2.4%；百麗：-1.8%；千百度：-2.1%)，反映集團正逐步扭轉劣勢。 此外，集團第二季淨關閉了32家店舖，相比於去年第四季和今年首季分別關店245家及53家，關店步伐已見放慢，顯示集團銷售點整合之過程或接近尾聲。筆者認為，集團過去一年採取進取關店之策略確對短期業績帶來衝擊，但同時在復甦的路途上可望較其他同業走得更早更快。

轉型電商銷售及宣傳策略得宜
當線上購物大行其道，國內外品牌競爭愈趨激烈，集團過去一年亦嘗試作出一系列的變革，務求拓展更多元化的銷售渠道和重塑品牌形象。在開拓銷售渠道方面，集團除了優化旗下的線上購物平台之外，同時於一眾大型電商平台上開設線上銷售點，如天貓網、微信商城、京東商城等等。再者，集團加速拓展O2O業務，讓消費者體驗實店試穿，線上選款及下單之服務，配合內地消費模式轉型之大趨勢。 至於在宣傳推廣方面，集團計劃將本年宣傳推廣開支佔收入比例由去年的1%提升至2%，令其有更大空間聘請著名藝人為品牌作代言推廣。當中4月份就成功邀請謝霆鋒出任藝術創意總監一職，負責廣告片設計及拍攝，以及公關活動構想；其後亦簽了韓星全智賢擔任其核心品牌產品的代言人，相信近年的「韓潮」效應可有助提升旗下產品之定位及銷量。

估值相對便宜
集團目前之歷史市盈率及市帳率分別為17.5倍及1.12倍，低於過去5年平均值的19.7倍及3.45倍，估值實屬吸引。況且近期港股勢如破竹，部份資金炒作完大型藍籌國企股後，便轉戰一些較落後的二三線股，既然集團下半年業績可望改善，現價估值又處於近年低位，股價短期可看高一線。


投資策略：
買入：3.3
目標：3.9
止蝕：2.9